谷歌电话会：承认AI搜索变现偏低，TPU库存拖累自由现金流转负，明年是“收获年”但资本开支也将大增 - 世界杯直播

隔夜，谷歌母公司Alphabet发布一份令市场失望的三季报，营收、搜索、广告全线低于预期，自由现金流录得负91亿美元，盘后股价一度跌逾10%，回吐逾半年涨幅。

在随后召开的电话会上，CEO Sundar Pichai、CFO Anat Ashkenazi等高管试图安抚市场情绪。他们正面回应市场担忧称，AI搜索变现滞后是主动选择，自由现金流转负是TPU库存前置的“时间差”，而TPU收入将在2027年放量、明年将是真正的收获之年，但同时2027年资本开支也将“显著增加”。谷歌母公司Alphabet预计全年资本开支1950亿-2050亿美元，分析师预期2022.1亿美元。

Pichai直言称AI搜索是“先体验、后变现”。

承认AI搜索变现偏低，但正在扩大广告覆盖

搜索广告营收同比增长12%至633亿美元，低于市场预期的649亿美元，亦低于买方约14%的增速预期——这是本季度最大的"爆雷点"之一，尤其刺激了市场对AI蚕食谷歌核心广告业务的担忧。

谷歌首席商务官Philipp Schindler在电话会上拆解了搜索增速放缓的多重因素：外汇逆风是"单一最大拖累因素"；零售端部分亚太广告主受欧盟取消最低限额豁免政策影响；媒体娱乐垂直在强劲的Q2（FIFA世界杯）之后出现正常化回落。

但他随即坦承了一个更结构性的问题："值得注意的是，AI模式搜索量的强劲增长带来了影响，因为我们在AI模式下看到了较低的变现率（lower monetization）。"

Schindler同时给出了缓解信号：广告实验已显示出"令人鼓舞的结果"，谷歌正在将AI概览（AI Overviews）和AI模式（AI Mode）内的广告扩展至更多用户和搜索，并首次将变现覆盖推向国际市场，同时在美国推出AI模式多轮广告。

CEO Sundar Pichai则将当前阶段类比为十年前的移动端转型：

就像十年前我们转向移动端一样，我们专注于先打造最佳搜索用户体验，然后再实现变现。

值得关注的是：谷歌数据显示，AI模式下的搜索平均长度是传统搜索的三倍，且多数AI模式搜索被认为是增量搜索，"随着时间推移创造更多变现机会"。点击率数据亦有积极信号——AI模式内赞助商品与自然商品列表的点击率"已经相近"。

Q4搜索还将承压，云利润率面临短期压力

管理层对Q4前景给出了谨慎但明确的预警。

搜索端：CFO Ashkenazi指出，谷歌正在经历对2025年下半年搜索加速增长的"翻越比较基期"压力，三季度已消化了约3个百分点的增速，预计Q4还将消化约2个百分点。叠加外汇逆风，搜索和YouTube广告在Q4将继续面临同比压力。

云端利润率：三季度云业务运营利润率从去年同期的23.7%飙升至36.2%，创历史新高。但管理层同步发出预警——由于供给受限，谷歌已在Q3末开始启用第三方计算容量，Q4将进一步加大使用。"我们预计在近期使用这些容量时将面临利润率逆风。"

2027年资本开支“显著增加”

全年资本开支指引维持在1950亿至2050亿美元不变，但管理层在Q4展望中明确表示："我们继续预计2027年资本开支将显著增加，并将在Q4电话会上提供进一步细节。"

针对外界对AI投入回报的质疑，CFO Ashkenazi的表述颇为强硬："在整个投资周期中，我们预计将产生有吸引力的投入资本回报率，且将显著高于我们的资本成本，并预计将产生强劲的运营现金流。"

她同时列举了AI变现已有成效的多个节点：AI搜索投资推动了"五年来最高的搜索增速"；谷歌云年初至今已产生数百亿美元AI收入；谷歌One成为增长最快的订阅产品，主要驱动力来自AI计划需求。

TPU库存的“时间差”拖累自由现金流，2027年将迎来收入放量

三季度自由现金流为负91亿美元，连续第二季度告负，远超市场预期的负35亿美元。这是电话会上被追问最多的问题之一。

CFO Ashkenazi给出了明确解释，核心逻辑是TPU系统销售的现金流时序错配：

当我们与客户签订销售TPU系统的协议后，你首先会看到这些在我们的积压订单中体现。然后我们开始建立库存——从现金角度想象这个过程，我们先把现金花出去建立库存，之后才获得收入流。

她进一步说明，三季度自由现金流还受到两项额外因素拖累：其一是TPU系统销售的库存积累；其二是支付了一笔52亿美元的欧盟2018年罚款（经上诉程序结束后）。

换言之：现金先出、收入后至，这是TPU业务规模化初期的必然结果，而非基本面恶化的信号。

在收入节奏上，Ashkenazi明确指引："目前我们已有部分TPU系统销售计入收入，但预计更大规模将于2027年到来。" 她同时指出，云业务积压订单已达5610亿美元，其中超过55%预计在未来24个月内确认为收入。

TPU：从“自用芯片”到“对外平台化销售”

谷歌云CEO Thomas Kurian系统阐述了TPU的三层对外化战略：一是打磨芯片本身，TPU 8T用于训练、8I用于推理，分别提供"较上一代2.7倍的训练性能提升"和"80%的推理性价比提升"；二是优化软件生态，近期与Meta合作推出Torch TPU，允许用户直接在TPU上训练、服务和部署PyTorch模型，"向更大的市场打开了大门"；三是拓宽分发渠道，TPU系统不再只在谷歌云上提供，现在已可部署在客户自己的数据中心，并相继宣布与Oracle及Crux AI（与Blackstone的合资企业）达成合作。

目前已有近百名客户使用TPU，公开参考客户包括苹果（在最新一代TPU上扩展基础模型预训练）、Anthropic（同时通过Broadcom合作）、Citadel Securities、Jump Trading、加州理工学院等新兴机构。

就为何这是一门好生意，Kurian给出了三点逻辑：其一，TPU相对竞争对手的价格性能优势在加速计算供给稀缺的当下具备强定价力；其二，"所有TPU系统的库存均对应已签订的合同，我们只在有合同的情况下才采购零部件建库存"；其三，在客户数据中心部署TPU系统可开拓此前无法触达的市场（数据无法离开本地的行业），同时也"抵消了我们自建设施来托管这些TPU系统的需要"。

Pichai在战略层面补充了一个规模经济的逻辑："在半导体行业，规模经济至关重要。我们在自有数据中心部署TPU并对外销售TPU系统的能力，直接转化为更好的经济效益。"

Pichai：2027年将是谷歌的“生产率黄金年”

针对分析师关于“2027年可能成为谷歌生产率黄金年”的提问，Pichai表示，随着Gemini 4 Argon等模型在内部部署，谷歌已经看到明显的效率拐点。

他说，Argon是公司“见过的最有意义的内部软件工程生产力杠杆之一”，公司正直接追踪高质量代码提交量、代码提交速度和回滚率等指标。

“人们不仅在更高效地完成工作，也开始着手解决规模巨大的问题。”Pichai称，随着更强的Carbon模型在内部进一步部署，并向员工提供更多算力，他对未来一年的预期更加乐观。

“这就是我所说的未来将是一个‘黄金年’的原因——我们将能够变得更具生产力。”

不过，管理层的整体表态也显示，所谓“黄金年”更多指向生产率、产品创新、TPU交付和云业务收入确认的共同改善，而非意味着AI搜索变现、自由现金流和资本开支压力将在短期内立刻消失。

对市场而言，Alphabet当前面临的关键验证仍然清晰：AI能否持续提升搜索使用量是一回事；能否将这些新增查询转化为与传统搜索相当、甚至更高价值的广告收入，则是另一回事。与此同时，TPU平台化销售和云业务订单积压，能否在2027年转化为更强的收入与现金流，也将决定市场对其AI资本开支周期的耐心。

电话会全文实录如下：

Alphabet 2026年第三季度业绩电话会议
会议日期： 2026年10月28日 公司名称： Alphabet 会议类型： 2026年第三季度业绩电话会议

演讲环节
运营商：
欢迎各位参加Alphabet 2026年第三季度业绩电话会议。目前所有参与者处于仅收听模式。演讲结束后将进行问答环节。现在，我将把会议交给今天的演讲者——投资者关系负责人Jim Friedland。请开始。

Jim Friedland，投资者关系负责人：
谢谢。大家下午好，欢迎参加Alphabet 2026年第三季度业绩电话会议。

今天与我们在线的有Sundar Pichai、Philipp Schindler、Thomas Kurian和Anat Ashkenazi。下面我简要说明免责声明。我们今天就业务、运营及财务表现所作的部分陈述可能属于前瞻性陈述，这些陈述基于当前预期和假设，存在若干风险与不确定性，实际结果可能存在重大差异。请参阅我们的10-K和10-Q表格，包括其中的风险因素。我们不承担更新任何前瞻性陈述的义务。

本次电话会议将同时呈现GAAP和非GAAP财务指标。非GAAP与GAAP指标的调节表包含在今天的业绩新闻稿中，可通过我们的投资者关系网站abc.xyzinvestor公开获取。除非另有说明，我们的评论均基于同比比较。现在，我将把会议交给Sundar。

Sundar Pichai，首席执行官：
谢谢Jim，大家好。第三季度对Alphabet来说是强劲的一个季度。我们深度全栈的战略方法正在推动各业务板块的发展势头，前方机遇众多。以下是本季度的简要概览。

Alphabet营收同比增长25%，年化运营收入已达5000亿美元，增长令人瞩目。搜索业务势头强劲，我们的AI投资正在推动整体查询量增长，包括商业查询，同比查询增速是过去五年来的最高水平。谷歌云营收增长103%，AI基础设施和解决方案是云业务增长的主要驱动力，客户将我们视为该领域的领先服务商，需求旺盛。我们正在努力扩充产能以满足长期需求。与此同时，我们的TPU系统正获得各类客户的强劲需求，预计随着规模扩张，这一趋势将持续。我很高兴欢迎Thomas参加本次电话会议，他将进一步介绍云业务的发展势头。

在AI模型方面，客户对我们模型的使用量创历史新高。我们的第一方模型API目前每分钟处理近320亿个token，比上季度增长40%，是一年前处理量的4倍以上。随着Gemini 4 Argon的发布，以及我们今天宣布的Carbon，我们很高兴能在前沿领域保持领先。Gemini应用目前拥有10亿用户，是谷歌历史上增长最快的产品。此外，YouTube Music和Premium全球订阅用户（含试用）已突破1.5亿。

今天，我将重点介绍我们的AI进展、以搜索和YouTube为代表的全球消费者平台，以及我们的长期战略布局。

AI进展

以Gemini 4系列前沿模型为代表，两周前发布的Argon正获得强劲的需求和使用量。在我们的开发者平台上，Argon上线首周的使用量增速比Gemini 3快3.5倍，即便在产能受限的情况下也是如此。Argon在金融、法律、网络安全和科学等领域表现出色。

开发者和云客户已将其应用于梳理遗留代码库、加速科学研究、机器人技术、发现产品改进点以及需要深度推理的垂直领域任务。在谷歌内部，仅在过去几周内，Chrome、广告和搜索等团队已使用Argon更快速地编写和优化代码，代码产出量提升35%，错误率降低30%。

Argon只是Gemini 4系列的开端。今天，我们发布了Carbon，这是我们最强大的前沿模型，具备最先进的网络安全和长周期任务处理能力。Carbon在最新更新的人工智能分析智能指数（Artificial Analysis Intelligence Index）中排名第一，得分59。Carbon在几乎所有领域的表现均优于Argon，包括全栈Web开发、多模态理解、复杂知识工作和科学推理。我们正在分阶段推出Carbon，首先向部分可信的网络安全防御者开放，随后扩大访问权限，并正在接受美国政府的测试。

除Gemini 4系列外，昨天我们还发布了Genie 4，这是我们迄今最先进的世界模型，能够实时模拟安全、逼真、具有原生音频的交互式世界，是训练机器人和智能体的重要基础模块。

这一快速进展充分体现了我们强劲的模型发展势头。AI正在帮助我们提升训练和发布速度，我预计未来12个月将因RSI持续加速。我们还将推出更多模型，包括更高效的版本，以帮助开发者在速度和成本上进行优化，并面向数十亿用户部署。

搜索业务

搜索正在将AI的优势带给全球比任何其他产品都更多的用户。正如十多年前向移动端转型一样，我们专注于打造最佳搜索用户体验，然后再推进商业变现。我们正在AI概览、AI模式和传统搜索之间打造一体化体验。用户对我们AI功能的使用越来越多，以全新的方式进行搜索。他们的查询更长、更个性化、更具多模态性。AI模式下的查询平均比传统搜索长三倍，全球五分之一的AI模式搜索使用了语音、图片或文档。目前，我们每月视觉搜索量已突破500亿次。

我对帮助用户完成任务这一方向感到特别兴奋——无论是预订餐位、填写表单、安排预约还是完成购买。随着AI变得更加个人化并开始代替用户和企业采取行动，信任与安全比以往任何时候都更加重要。用户已经将信任赋予谷歌，我们在这方面的领先地位仍是重要的差异化优势。

我们首先专注于在Gemini企业智能体中完善智能体体验，因为其安全性、合规性和治理标准极高，并且已获得良好反响，我们正在持续扩展。下一步，我们将把这些功能引入搜索，以及拥有10亿用户的Gemini应用。用户已经在使用Gemini应用完成更复杂的多步骤智能体查询，Gemini 4系列在处理这类复杂任务方面已取得重大进步。智能体将作为一个统一层贯穿我们的各类产品，您将看到我们把智能体体验从搜索和Gemini应用延伸至Chrome、Android以及Workspace产品。

YouTube

YouTube继续在大屏幕端领跑，按收看时长计算，是美国第一大流媒体平台，订阅用户也保持良好增长。上个月的"Made on YouTube"活动上，我们为创作者和观看者发布了30多款产品和功能。其中一个出色的示例是自定义信息流，用户只需选择自己喜爱的主题，即可获得基于该主题定制的视频首页信息流。Philipp将进一步介绍YouTube的相关情况。

长期战略布局

Waymo发展势头良好，已累计完成超过3亿英里的完全自动驾驶行驶。Waymo目前在美国15个主要城市运营，近期已在圣安东尼奥、圣地亚哥和坦帕向公众开放服务，并计划拓展至加拿大、德国、新加坡和西班牙。

在其他长期业务方面，我们也取得了积极进展：Isomorphic正在使用Argon支持药物设计研究；我们在量子计算领域首次演示了魔态蒸馏技术；通过Suncatcher项目将TPU送入太空。

本季度工作繁多，未来仍有更多成果值得期待。感谢全体员工本季度的辛勤付出。有请Philipp。

Philipp Schindler，谷歌高级副总裁兼首席商务官：
谢谢Sundar，大家好。我将重点介绍搜索、YouTube和合作伙伴关系方面的进展。

我们持续加速在整个广告基础设施中部署Gemini模型，以在我之前强调的三个方面提升表现：广告质量、广告主工具和AI用户体验。

广告质量

将Gemini模型融入广告基础设施，正在改善我们解读用户意图和提升广告相关性的方式。例如，第三季度我们对商品详情广告进行了十年来最大规模的更新，新增AI功能帮助用户做出更自信的购买决策，满意度已提升19%，不满意度降低逾半。我们还看到AI模型能够更准确地预测点击和转化，提升整体表现并实现更深度的广告个性化。例如，通过多项创新和个性化建模，2026年我们在Discover广告上为广告主带来了18%的增量价值，用户情感指标提升8%。总体而言，AI正在加速我们的广告研发，并驱动了我们大部分产品发布。

广告主工具

我们确保从全球品牌到小型企业的每位广告主都能无缝参与我们的AI广告产品。AI Max和Performance Max持续保持强劲的采用率。为了给营销人员提供更多掌控空间，我们现在推出了一种方式，可在单个AI Max A/B测试中测试多个搜索广告系列的不同预算和ROI目标。为提升表现，我们将AI创意工具直接整合进AI Max。仅在第三季度，Gemini模型就帮助广告主生成了超过15亿个广告素材，同比增长逾7倍。例如，Telstra通过使用AI Max捕捉长尾和多语言查询，转化率提升52%，每单成本降低36%。

AI用户体验

Sundar提到了用户行为的深刻变化，他们正在提出全新类别的问题。我们从整体视角看待搜索，将其视为涵盖传统结果和AI驱动搜索的统一产品。在AI模式下，许多查询属于漏斗上部查询，使我们能够捕捉新的高价值商业意图。此外，大多数AI模式查询是增量查询，随着时间推移将创造更多变现机会。我们的用户研究也表明，用户对在这些界面上出现广告感到接受，并认为广告高度相关。AI模式中赞助商品列表项和自然商品列表项的点击率已基本相当。

基于上述结果，我们现在正在向更多用户和查询扩大AI概览和AI模式中的高质量广告投放规模，首次将变现范围扩展至全球市场。今天，我们宣布在国际市场推出AI模式广告，同时在美国推出AI模式多轮对话广告。我们的做法一如既往——以用户体验和参与度为先，再扩展已被证明能为广告主带来ROI的广告形式。这种严谨态度正是我们构建强大、持久竞争基础的原因。

商业进展

通用商业协议（UCP）正在被零售商快速采用。目前，UCP已支持数十万个品牌在谷歌平台上直接结账，包括Chewy、Nike、Tapestry等。我们正将其与智能体支付协议相结合，共同构建商业的未来。

本季度我们推出了通用购物车，支持零售商维护与客户的关系，同时帮助捕捉销售机会，减少购物车放弃情况。

YouTube

我们将YouTube视为创作者、观看者和广告主组成的飞轮生态。

在创作者方面，每天有超过2000万个视频上传。我们通过YouTube Studio中的新生成式AI工具，以及Shorts和YouTube Create中的对话式编辑助手，持续降低创作门槛。在内容观看方面，我们在"Made on YouTube"上推出了短视频系列功能，允许创作者将短视频组织成季和集，顺序播放让观看者更流畅地发现和持续观看新内容。

在变现方面，广告仍是核心。第三季度，大屏幕端贡献了YouTube广告总收入的逾三分之一。中小广告主持续采用需求生成广告驱动直接响应。例如，Wayfair的需求生成广告系列在YouTube上的广告支出回报率比传统视频触达广告系列高出2.3倍。我们的YouTube创作者合作计划将品牌与300多万名创作者连接起来，推动极具效果的广告营销活动，例如Lexus与Colin and Samir的合作使品牌考虑度提升11%。全球超过130万个频道注册了YouTube购物功能。在此基础上，我们近期宣布亚马逊加入YouTube购物，美国创作者现在可以在视频、Shorts和直播中直接标记亚马逊商品，从而推动直接转化。

在订阅业务方面，订阅收入的增长继续快于广告，以YouTube Music Premium为主要驱动力。YouTube Premium订阅用户超过1.5亿。Premium和Premium Lite为用户提供了丰富的选择，随着更多用户选择Premium体验，这对观看者、创作者和我们的业务都是共赢。订阅收入有助于为创作者生态提供资金支持，推动平台持续发展。

战略合作伙伴关系

企业选择谷歌，是因为我们将云、AI、广告和消费者平台整合在一起，加速其转型。我们扩大了与美国运通的合作，支持其联络中心的持续现代化改造，并在搜索和钱包方面合作探索智能体商务。Unity签署了多年期云合作协议扩展，利用我们的完整AI技术栈驱动下一代游戏引擎。

我们的商业优先事项清晰明确：扩大广告主ROI、系统性提升AI变现效率，以及扩展生态合作伙伴关系，以支持发现领域的下一个时代。最后，我要感谢全体谷歌员工的出色执行，以及客户和合作伙伴的持续信任。有请Thomas。

Thomas Kurian，谷歌云首席执行官：
我们强劲的发展势头源于我们在芯片、模型、数据、安全和智能体平台方面的一体化AI产品组合，这些组件均经过协同设计。我们在产品线、行业和客户方面实现了高度多元化。谷歌云目前拥有18条年收入超过10亿美元的产品线，本季度的增长由谷歌云平台（GCP）的强劲增长驱动，AI基础设施、AI解决方案和核心GCP均表现强劲，TPU系统销售也是重要贡献因素。

过去12个月，超过2600名客户在Gemini Enterprise上使用了至少1000亿个token，近75名客户使用了至少10万亿个token。近90%的财富100强企业使用Gemini Enterprise，与2025年第三季度使用Gemini Enterprise的客户相比，他们在我们平台上的消费同比增长逾四倍。

知识工作

客户使用Gemini的一个重要场景是知识工作。在我们所有AI服务中，知识工作的席位销售量已超过1亿个。Gemini Enterprise现已集成Gemini智能体，该智能体与我们整个云产品组合深度整合，可通过单一智能体、单一API和单一提示窗口进行研究和回答问题、编写和运行代码，以及自动化流程。它为企业提供强大的安全性和成本控制，以及最广泛的前沿模型选择。

典型客户案例包括：法国巴黎银行（BNP Paribas）为超过65,000名员工部署Gemini Enterprise，在保持严格企业级安全和数据治理的同时简化工作流程；塔塔钢铁（Tata Steel）在九个月内部署了300多个专业AI智能体，提升制造安全性、优化供应链，并将客户服务时效缩短50%；美妆连锁Ulta Beauty打造了Ulta AI购物助手，网站转化率比传统浏览提升3倍。

数据库、分析与网络安全

Gemini正在推动我们的数据库、分析和网络安全产品加速增长。Gemini现在可以帮助用户从结构化和非结构化数据中查找、分析和可视化信息，利用我们的知识目录找到正确的信息来源和定义，提升准确性、降低token成本、提高响应可靠性，并通过数据湖仓以零拷贝方式从多个系统访问信息。

面向智能体分析，BigQuery将查询速度同比提升40%以上，同时将查询处理成本降低逾50%。典型客户案例包括：德国电信（Deutsche Telekom）利用BigQuery、云存储和知识目录，在40余个遗留本地系统之间构建统一数据湖仓；Etsy将3PB数据迁移至统一湖仓，通过使用BigQuery和Iceberg，关键数据关联速度提升高达60%。

网络安全威胁风险的持续上升也推动了对我们AI驱动安全平台的强劲需求。我们的Gemini Flash网络安全模型是前沿模型，可自动发现20种编程语言中的安全漏洞，且检测可靠性比其他模型高出2.6倍。随着Argon和Carbon的推出，性能将进一步提升。我们的安全平台集成了威胁情报、网络响应优先级排序、自动扫描、代码修复和监控功能。Gemini和Google威胁情报每天自动分析数百万条外部事件，准确率达98%。美国超过95%的客户正在采用AI驱动的安全功能，且增长持续。这些安全工具保护着关键基础设施，包括Banorte、Jack Henry等金融机构，以及AT&T等电信服务提供商。

AI基础设施

上述一切均由我们领先的AI基础设施提供支撑，包括TPU系统、Axion CPU、最新款NVIDIA GPU，以及专为AI智能体设计的智能体计算引擎。TPU系统是专为AI构建的完整系统，将硬件、计算存储和网络与系统组件及优化软件融为一体，用于训练和推理。TPU 8T和8I相比上一代TPU，训练性能分别提升高达2.7倍，推理价格性能提升80%。为便于开发者将工作负载迁移至TPU，我们近期与Meta密切合作推出了Torch TPU，让用户可以使用他们熟悉的工具在TPU上训练、服务和部署PyTorch模型。

目前已有近100名客户使用TPU，其他众多客户的需求也在强劲增长。除与Anthropic的合作（包括通过Broadcom的直接合作），以及Apple这样在最新一代TPU上扩展基础模型预训练的公开参考客户外，我们还与新的前沿模型公司（包括Mirendil和Physical Intelligence）、资本市场机构（包括Citadel Securities和Jump Trading）、加州理工学院，以及公共部门服务提供商（包括Cassava和Cerescale）展开合作。

鉴于持续旺盛的需求，我们近期已分别与Crux AI和Oracle建立合作伙伴关系，共同提供TPU系统，更多合作正在推进中。有请Anat。

Anat Ashkenazi，高级副总裁兼首席财务官：
谢谢Thomas。我的评论将聚焦于第三季度的同比比较，除非另有说明。我将首先介绍Alphabet整体业绩，然后介绍各业务板块结果，最后分享2026年第四季度和全年展望。

Alphabet整体业绩

我们迎来了强劲的第三季度，实现了第13个连续季度的两位数营收增长。

合并营收：1276亿美元，按报告汇率和固定汇率均增长25%
总销售成本：514亿美元，增长24%
流量获取成本（TAC）：164亿美元，增长10%
其他销售成本：351亿美元，增长32%，主要由TPU系统销售相关的硬件成本、折旧增加、内容采购成本及技术基础设施运营成本驱动
总运营费用：增长20%至356亿美元
研发费用：增长36%，主要由薪酬（特别是AI人才投入）和折旧驱动
销售和营销费用：增长22%，主要由Gemini相关投入和薪酬驱动
行政管理费用：下降17%，主要由于对比去年第三季度较高的法务支出，部分被本年度法务支出所抵消
营业利润：增长30%至406亿美元，营业利润率为31.8%
其他收入与支出（OI&E）：为负82亿美元，主要由于第三季度SpaceX股价下跌导致相关投资出现未实现亏损
净利润和每股收益：因OI&E下降而减少
本季度我们产生了强劲的经营现金流423亿美元，过去12个月合计为1790亿美元。经营现金流受到TPU系统销售库存积累的负面影响，以及一笔52亿美元的现金支付（因2018年欧盟委员会罚款上诉程序结束后的最终支付）。

资本支出方面，第三季度为514亿美元，绝大部分投入技术基础设施，用于支持AI投入。其中约65%投资于服务器和网络设备（通常使用寿命为6年），其余35%投资于数据中心（使用寿命为7至40年）。

第三季度自由现金流为负91亿美元，主要受资本支出影响，也受前述TPU系统销售库存积累及欧盟委员会罚款支付的影响。过去12个月自由现金流为197亿美元。

季度末，现金及有价证券持有量为2651亿美元（其中含904亿美元有价权益证券），长期债务为1251亿美元。我们还签订了多年期协议以保障技术基础设施产能和库存，以及租约和能源供应。第三季度末，未来采购承诺总额为9240亿美元，租约预承诺及其他义务为1520亿美元。这些金额反映最大合同义务，但部分协议采用浮动定价和数量弹性条款，实际支出可能低于此数。

另外，如新闻稿所述，董事会宣布对普通股派发每股0.22美元的季度现金股息，将于12月支付。

业务板块业绩

谷歌服务： 营收增长11%至963亿美元，反映搜索和订阅业务的强劲增长。总广告收入增长11%，所有主要垂直领域均实现增长。如上季度展望所述，外汇对同比增速构成轻微阻力，对环比的影响则更为显著。

谷歌搜索及其他广告收入增长12%至633亿美元，零售贡献最大，金融次之
YouTube广告收入增长9%至112亿美元，品牌广告贡献最大，大屏幕端表现突出
网络广告收入75亿美元，增长1%
订阅、平台和设备收入本季度增长11%至143亿美元，主要由YouTube订阅（特别是YouTube Music和Premium）以及Google One AI计划的强劲需求驱动
谷歌服务营业利润增长17%至392亿美元，营业利润率40.7%。

谷歌云： 第三季度实现历史最高增速，云营收增长103%至307亿美元，主要由GCP强劲增长驱动（AI基础设施、AI解决方案和核心GCP均表现强劲），TPU系统销售也是重要贡献因素。GCP贡献了第三季度绝大部分营收。剔除TPU系统影响后，云营收增速依然极为强劲。

云业务营业利润111亿美元，同比增长逾三倍。营业利润率从去年第三季度的23.7%提升至36.2%。上次电话会议中提及的第三方桥接产能仅在第三季度末才上线，因此对本季度利润率影响有限。谷歌云合同积压总额在第三季度达到5610亿美元，其中大部分为常规GCP合同。预计未来24个月内将确认略超55%的积压收入。

其他业务： 营收3.72亿美元，运营亏损20亿美元，主要用于扩展Waymo业务和其他长期业务的持续投入。

Alphabet层面活动： 运营亏损77亿美元，主要由共享AI研发费用驱动。

2026年剩余时间展望

在营收方面，按当前即期汇率，预计第四季度外汇对合并营收的阻力将略大于上季度，主要体现在搜索和YouTube广告上。在谷歌服务方面，我们将继续面对自去年第三季度开始的搜索增速加速的对比基础压力，这将对第四季度的营收增速形成压制。

在谷歌云方面，预计TPU系统销售将在第四季度继续扩大规模，随后在2027年实现有意义的营收提升。就云业务利润率而言，鉴于供应受限环境，我们在第三季度末开始使用第三方计算产能，并将在第四季度加大使用，预计近期利润率将因此承压。

在资本投入方面，2026年全年资本支出指引区间1950亿至2050亿美元维持不变。我们预计2027年资本支出将显著增加，并将在第四季度电话会议上提供更多详情。在费用方面，持续加大的技术基础设施投资将以更高的折旧费用及相关数据中心运营成本（如能源成本）的形式持续影响损益表。

投资回报与自由现金流

最后，我想就我们对投资资本回报率（ROIC）和自由现金流的思路做几点说明。我们处于独特的有利位置，能够将AI投入在众多覆盖数十亿用户和企业的产品中实现商业变现。

搜索领域的AI投入正推动过去五年来最高的查询增速
谷歌云今年迄今已产生数百亿美元的AI收入
Google One是我们增长最快的订阅产品，由AI计划需求驱动
在整个投资周期内，我们预计将实现具有吸引力的ROIC，保持在资本成本之上，并预期产生强劲的运营现金流。TPU系统业务规模化过程中，技术基础设施的大规模投入和库存积累将对自由现金流产生压力。

第三季度是强劲的一个季度，以Gemini 4的发布为代表，充分体现了我们在各业务领域的创新与严谨执行。感谢全体员工为我们业绩所做的贡献。现在开始问答环节。

问答环节
运营商：
我们的第一个问题来自摩根大通的Doug Anmuth，请开始提问。

Doug Anmuth（摩根大通）：
感谢提问机会。我有两个问题，一个给Sundar，一个给Philipp。

Sundar，您在近期的播客中提到，由于新一代模型及其与其他产品的整合，2027年可能是谷歌"生产力黄金时代"。能否进一步阐述这一观点，分享您对未来机遇的思考？

Philipp，关于查询增速，目前是五年来最高水平，但搜索收入增速明显放缓，能否帮助我们理解这之间的差异？是否主要是因为AI概览和AI模式中投放的广告较少，而这部分在总体查询中的占比正在增大？

Sundar Pichai，首席执行官：
谢谢Doug。我们确实开始看到转折点，大约从3.8 Flash版本起，随着模型在长周期任务、智能体解码等方面能力的增强，已出现明显的质变。

我看到了一个重大拐点：自内部开始部署Argon以来，它已成为我们在软件工程领域见过的最有意义的内部生产力工具之一——可直接追踪到高质量代码的提交率提升和回滚数量减少。更重要的是，我们也开始看到，部署这些模型后，在产品和消费者体验方面产生了创新成果。

不过这一切大约只发生在四周前。我们现在正在内部部署Carbon，Carbon相比Argon又是一次显著提升。随着我们逐步推广、向全体谷歌员工开放并配备更多算力，这就是我所说的内容——这也让我比播客录制时更加兴奋。我对即将到来的"生产力黄金年"充满期待。

Philipp Schindler，谷歌高级副总裁兼首席商务官：
Doug，关于您的第二个问题。第三季度搜索收入同比增长12%，达到630亿美元。从第二季度到第三季度增速变化，有以下几个驱动因素。

首先，外汇是搜索相对第二季度增速放缓的最主要原因。其次，存在垂直领域的特定动态：在零售方面，部分亚太地区广告主受欧盟取消最低限额豁免政策影响；在媒体和娱乐方面，FIFA世界杯在第二季度带动了较强的季节性支出，因赛事大多集中在6月，相关广告预算也集中在6月，到7月后支出自然回归正常水平。

另外值得注意的是，AI模式查询量的强劲增长也带来了一定影响，因为AI模式的变现效率目前相对较低。不过，我们对整体发展轨迹感到满意。我们的广告实验已取得积极成果，现正将AI概览和AI模式中的广告扩展至更多用户和查询，包括国际市场和美国的多轮对话广告。

运营商：
下一个问题来自摩根士丹利的Brian Nowak，请开始提问。

Brian Nowak（摩根士丹利）：
感谢提问机会。我有两个问题。

第一，关于智能体方面，您全年向部分用户推出了Spark，Sundar，您也谈到了向更广泛用户推出更多智能体产品的计划。能否帮助我们了解，在技术层面，要向全体用户大规模推出智能体产品，主要需要克服哪些障碍？是模型效率？是产能？还是技术本身尚未成熟？

第二，Anat，能否帮助我们更好地理解您提到的搜索业绩对比基础因素？展望第四季度和2027年第一季度，这一因素应如何考量？

Sundar Pichai，首席执行官：
谢谢Brian。关于智能体，这是一个令人振奋且充满活力的领域。

当我审视我们的新模型时，它们处理复杂任务、以自动化方式高质量执行的能力表明，我们一直以来设想的智能体能力已触手可及。我迫不及待地希望将下一代智能体体验带给用户。

就技术层面而言，有以下几点值得关注：

Gemini 4系列模型至关重要。我们正在开发Carbon的精简版，以便在10亿用户规模下高效部署，在算力、延迟和质量方面均达到要求。同时，仅有一个强大的模型还不够，还需要完善的框架支撑：稳健的执行框架，以及高度安全的运行时环境——这正是GCP的价值所在，能够为每一位用户提供具备全天候可用性的安全云端运行时，以及合适的技能和连接器生态。

我们之所以首先面向企业推出——即我们宣布的Gemini企业智能体——是因为企业对安全治理和合规控制的要求最高，并且反响良好，目前正在持续扩展。今年晚些时候，我们将把同样的体验带给消费者，显然首先从Gemini应用的10亿用户开始。

我们已观察到用户在应用中逐渐从单纯的对话向任务和智能体式体验转变，用户对我们产品的信任以及他们所有的上下文信息已在我们平台上积累，这为我们提供了良好的基础。我们作为一家公司正高度聚焦于在产品间打造统一体验，预计今年晚些时候将看到大量进展。

Anat Ashkenazi，高级副总裁兼首席财务官：
关于搜索展望，有两个动态需要关注。

第一，外汇的环比影响——本季度我们已感受到与上季度相比的外汇阻力，按当前即期汇率，预计这将在一定程度上对第四季度结果构成阻力。

第二，同比对比基础方面，本季度我们开始面对2025年下半年搜索增速加速的对比基础压力，相比第三季度增速约减少了三个百分点，预计这一对比基础压力将在第四季度继续，还将产生数个百分点的影响。

运营商：
下一个问题来自高盛的Eric Sheridan，请开始提问。

Eric Sheridan（高盛）：
非常感谢。根据您近期关于算力约束的评论，Sundar，能否重申一下当算力逐步到位后，在公司内部优先分配算力的核心思路？

第二个问题给您或Thomas：在谷歌云方面，如何在满足云客户算力需求与对外销售TPU系统之间持续演进和平衡？

Sundar Pichai，首席执行官：
谢谢Eric。关于算力分配，由于需要较长时间的前瞻规划，我们投入了大量精力。

首先，我们拥有一组非凡的机遇：我们运营着覆盖数十亿用户的大规模消费业务、一个快速增长的超大规模云业务，以及谷歌和Alphabet旗下一系列高度重要的其他业务。我们始终采用长期规划方式，各业务板块在严格的ROIC框架下提交长期规划，因此我将整体上视其为长期规划流程，而非短期分配活动。

我们的AI模型是支撑一切的基础，从搜索、YouTube到云，再到Waymo等，无所不在。全栈方法带来了大量效率，并赋予我们在广泛机遇上的灵活性。我们正是以这种思路进行长期规划的，需求信号在各领域均极为强劲，我们视之为一组非凡机遇，并正为此全力投入。

Thomas Kurian，谷歌云首席执行官：
Eric，关于云的需求，我们始终在管理客户组合，以确保客户多样化，涵盖数字原生企业、AI实验室、传统企业、金融和资本市场客户等各类群体。

许多客户从使用TPU系统起步——例如在我们的云中就有100多个大型TPU客户，他们首先在云端学习使用TPU（需要说明的是，TPU系统是硬件、系统软件、编译器及整合了光互联等组件的完整系统）。

我们在将TPU带给客户方面采取了深思熟虑的方法：

第一，构建正确的芯片。 8T用于训练，8I用于推理，两者相比上一代均提供了实质性的价格性能和性能提升。

第二，优化软件。 目的不仅是提升系统性能和提供出色表现，还要让工作负载迁移尽可能顺畅。近期我们推出了PyTorch支持（Torch TPU），通过在TPU上优化PyTorch，为我们打开了更大的市场。

第三，拓宽分发渠道。 过去只能在我们的云上使用TPU，现在我们也为希望在自有数据中心使用TPU系统的客户提供服务，同时拓展至其他供应商，例如与Oracle的合作，以及与Blackstone联合设立Crux AI合资公司向客户提供TPU系统。

我们正在从AI实验室、资本市场、金融服务机构和企业客户处看到强劲的需求和增长。设想这100多个客户增长至更大规模，并进一步扩大TPU系统的使用，未来需求前景十分广阔。

运营商：
下一个问题来自巴克莱的Ross Sandler，请开始提问。

Ross Sandler（巴克莱）：
谢谢。我想继续探讨TPU转售业务。Anat，上季度您提到收入将按系统销售确认。如果1GW规模的TPU完整系统成本约为350亿美元，其中我们实际确认为收入的比例是多少？相应的利润率与谷歌云板块当前水平相比如何？

另外，随着贵公司帮助Anthropic等建立自有第一方基础设施，这对Alphabet的资本支出强度意味着什么？随着未来部分资本支出转由AI实验室自行承担，贵公司自身数据中心的资本支出强度是否会有所下降？

Anat Ashkenazi，高级副总裁兼首席财务官：
让我将这两个问题综合作答。首先，我们不提供产品级别的具体财务数据，但我可以介绍TPU系统销售相关财务的思考框架。

如Thomas所述，TPU系统并非单纯的芯片，而是集硬件、计算、存储、网络于一体的完整专用系统，还包括软件、训练、推理服务，为购买TPU系统的客户提供了显著的附加价值。

从财务运作机制来看，当我们与客户签署TPU系统销售协议时，首先会反映在积压订单中，然后开始建立库存。在现金流角度，我们先投入现金建立库存，再获得营收流入。随着向客户交付并开具账单，现金随之流入。这不是传统意义上的资本支出模式，而是一个不同的现金流产生周期。

由于我们目前正处于该业务的建设扩张阶段，您会在现金流量表中看到相应的资金需求和库存积累。迄今为止，已有部分系统销售收入已确认，但更多将在2027年陆续实现。

Thomas Kurian，谷歌云首席执行官：
关于TPU系统利润率，我们不对单个产品或基础设施组件进行利润率拆分。但从战略角度，设计和制造TPU系统带来几方面重要价值：

鉴于TPU系统相比竞争对手的价格性能优势、对加速计算需求的持续增长以及加速算力的稀缺性，我们高度专注于随业务规模扩张持续改善利润率。

另外两点值得补充：

第一，关于库存采购。 如Anat所述，我们只有在签署合同后才会采购组件建立库存，因此所有TPU系统库存均与已承诺合同对应。

第二，关于部署在第三方设施和客户数据中心的TPU系统。 这一方式一方面扩大了我们的可寻址市场——部分行业因数据合规要求无法将数据迁移至云端，我们得以将加速算力带到数据所在地；另一方面，也减少了我们需要预先自建设施来承载这些TPU系统的需求，从而降低了我们自身的资本支出压力。

运营商：
下一个问题来自联博的Mark Shmulik，请开始提问。

Mark Shmulik（联博）：
感谢提问机会。Philipp，观察Gemini、AI模式等平台上一些更具智能体风格的使用场景，以及与谷歌平台的第三方集成，有什么让您感到意外或改变了您看法的发现？不限于商业领域，消费者生产力方面也欢迎分享。

Thomas或Anat，能否介绍谷歌云剔除TPU系统销售后的增速情况，以及产能约束对该增速的影响？随着第三方产能在第四季度上线，谷歌云业务是否有望进一步加速？

Sundar Pichai，首席执行官：
关于早期智能体式使用场景的观察——我们确实看到了这些趋势。最近在Gemini应用中我们新增了任务标签，用户正在其中输入智能体式查询，我们得以直接观察这一行为。

我们观察到，用户期望获得真正出色的体验，标准很高。驱动重复使用的关键在于能够处理更长链条的任务，并最终交付令人满意的成果。

就像在其他领域（包括编程）所经历的那样，在达到70%的完成度时，产品感觉还不够好，但一旦越过某个临界点，就会迅速腾飞。我们正在密切学习观察，识别差距，夯实前文所提的各类基础，我对我们能在今年晚些时候及2027年在各平台上取得大量进展充满信心。

关于TPU系统有一点值得补充：在半导体行业，规模经济举足轻重。我们能够将TPU同时用于自有数据中心的部署和向外部数据中心销售TPU系统，这有助于扩大产品规模，直接转化为更优的经济效益。

Thomas Kurian，谷歌云首席执行官：
关于谷歌云增速的问题，第三季度谷歌云板块实现历史最高增速，云营收增长103%至307亿美元。增长最强劲的来源是GCP，AI基础设施、AI解决方案和核心GCP均表现强劲，GCP贡献了第三季度绝大部分收入，剔除TPU系统影响后云营收增速依然极为强劲。

需求在我们的各产品线均保持强劲。我们看到三方面协同效应：

第一，随着用户使用Gemini，Gemini本身带来收入增长，同时Gemini的使用也带动了投资组合其他部分的增长——例如，用户构建智能体时需要使用算力执行任务、使用存储保存智能体记忆、使用数据库为智能体推理提供上下文，以及在网络安全产品方面的强劲增长。

第二，我们持续看到新客户加入GCP，新客户获取加速是我们的重要增长驱动力。

第三，产能始终是一项需要精细管理的参数——在任何时间点，我们都能服务比现有产能更多的需求，但我们在谨慎管理这些参数与增长目标。

运营商：
最后一个问题来自MoffettNathanson的Michael Nathanson，请开始提问。

Michael Nathanson（MoffettNathanson）：
谢谢。我有两个问题给Sundar。

第一，在Eric的问题中，我们听到了贵公司与某些在模型和云领域可能与您竞争的公司合作的意愿。您如何看待这一理念——即与潜在竞争对手合作？从长远来看，为什么这一策略是机遇而非风险？

第二，关于智能体消费者行为，争论的焦点之一在于安全与信任。能否分享迄今为止的观察——安全与信任是否是消费者真正关注的变量？如果是，您正在做什么来保护消费者信任和隐私？

Sundar Pichai，首席执行官：
谢谢Michael，非常好的问题。

关于合作理念： 我们长期以来将所构建的东西清晰划分为"产品"和"平台"两大类，并对这一区别保持明确认知。当我们构建平台时，我们会竭力打造出色的平台，确保其对所有人开放使用。

我们在运营众多平台方面有悠久历史，无论是浏览器、操作系统还是极为成功的云平台，我们一贯努力向所有参与者开放，做一个出色的生态伙伴。您也看到了我们在与Apple等公司——我们在很多领域与其存在竞争——的模型合作上的做法。

同样，我们将TPU系统视为我们正在构建的重要平台，我们希望在这方面做到世界级。这意味着要接受市场的检验，在最严苛的工作负载上与竞争者竞争。我认为这正是确保我们的团队持续保持在技术前沿的方式。从长期看，这种方式最终总能带来更大的机遇，我们长期坚持这一方法，也收获了良好的结果。

关于智能体与安全信任： 从此前的问题中，我感觉我应该更加强调这一点。用户在面对智能体体验时，安全与信任显然是非常重要的考量因素——这是他们决定是否使用的核心变量。

过去数十年，我们在大规模消费产品上安全地交付体验、积累起来的信任，以及我们在构建模型和智能体时端对端的安全设计——包括大量测试、在规模化部署时的实时监控——都将成为巨大的差异化优势。我们已从用户反馈中听到了这一点，而随着这一技术前沿的演进，用户终将以实际行动投票表态。

运营商：
问答环节到此结束。我将把会议交回给Jim Friedland作最后总结。

Jim Friedland，投资者关系负责人：
感谢大家今天的参与，期待在2026年第四季度业绩电话会议上再次与大家交流。谢谢大家，祝您晚上愉快。

运营商：
感谢各位。今天的电话会议到此结束。感谢您的参与，请断开连接。

本文来自华尔街见闻，欢迎下载APP查看更多